In un’azienda, prima di impegnare capitale, qualcuno si siede e valuta se quell’investimento regge i conti: se è coerente con gli obiettivi, con la cassa, con i rischi che ci si può permettere. È il mestiere di chi si occupa di finanza d’impresa, ed è una rete di sicurezza che si dà per scontata.

Sul patrimonio personale quella stessa valutazione a volte c’è e a volte no, e dipende da come investi, non da quanto investi. La legge lo riconosce e costruisce tre livelli di tutela. Non sono tre prodotti né tre qualità di servizio: sono tre corsie, distinte da una sola domanda, chi valuta cosa. Sapere in quale ti trovi è il primo passo per decidere con consapevolezza.

La stessa scelta, tre livelli di tutela

La cornice è europea, la direttiva MiFID II, recepita in Italia nel Testo Unico della Finanza e nel Regolamento Intermediari della Consob. Il principio che la attraversa è semplice da enunciare e importante da capire: la tutela dell’investitore si affievolisce progressivamente man mano che il servizio diventa più esecutivo. Dove c’è consulenza o gestione, la valutazione è piena. Dove c’è solo l’esecuzione di un’operazione che parte da te, la valutazione è essenziale. Dove operi in totale autonomia, la valutazione non c’è affatto. Meno qualcuno valuta al posto tuo, più la responsabilità della scelta è tua.

Adeguatezza: la valutazione piena

È la corsia della consulenza e della gestione di portafogli. Prima di raccomandarti qualcosa, il professionista deve conoscere tre cose di te: la tua conoscenza ed esperienza degli strumenti, la tua situazione finanziaria e quanta perdita puoi davvero sostenere, i tuoi obiettivi con il relativo orizzonte temporale e la tua tolleranza al rischio. Solo se un investimento è coerente con tutti e tre questi profili può esserti raccomandato.

Qui la tutela è massima per una ragione precisa. Se il professionista non ottiene queste informazioni, non può procedere: non è ammesso raccomandare al buio. E nella consulenza deve consegnarti una dichiarazione di adeguatezza, un documento che spiega perché quella proposta è adatta proprio a te. È la corsia in cui qualcuno risponde della coerenza tra ciò che ti viene proposto e chi sei.

Riferimenti: art. 25, par. 3 della direttiva MiFID II; art. 54 del Regolamento Delegato UE 2017/565; art. 40 del Regolamento Intermediari Consob.

Appropriatezza: la valutazione essenziale

È la corsia di chi acquista un prodotto senza ricevere una consulenza, ad esempio quando un intermediario colloca uno strumento o esegue un’operazione che gli chiedi. La valutazione qui è più leggera e guarda una cosa sola: se hai la conoscenza e l’esperienza per capire i rischi di quello strumento. Non entra nel merito dei tuoi obiettivi, del tuo orizzonte o della tua situazione complessiva.

C’è una conseguenza pratica che molti non conoscono. Se lo strumento risulta non appropriato per te, l’intermediario ti avverte, ma tu puoi procedere lo stesso. E se non fornisci le informazioni, ti avverte solo che non è in grado di valutare. È una tutela reale ma parziale: ti protegge dallo strumento che non capiresti, non dallo strumento sbagliato per i tuoi obiettivi.

Riferimenti: art. 25, par. 2 della direttiva MiFID II; artt. 55 e 56 del Regolamento Delegato UE 2017/565.

Execution only: nessuna valutazione

È la corsia del fai-da-te puro. Dai l’ordine e basta, di solito da un broker online. A determinate condizioni l’intermediario può eseguirlo senza valutare nemmeno l’appropriatezza: serve che si tratti di strumenti considerati non complessi (per esempio azioni quotate sui mercati regolamentati, molti fondi armonizzati, titoli di Stato e obbligazioni ordinarie), che l’iniziativa sia tua e che tu venga avvertito che nessuna valutazione di appropriatezza è stata svolta.

Qui non c’è nessun filtro, né sui tuoi obiettivi né sulla tua esperienza. È la corsia con più libertà e meno costi, e per molti va benissimo così. Ma è anche quella senza rete: se lo strumento non fa per te, non c’è nessuno a segnalartelo, e tutta la responsabilità della scelta resta sulle tue spalle.

Riferimenti: art. 25, par. 4 della direttiva MiFID II.

Cosa cambia per te

Le tre corsie non sono una scala dal peggio al meglio. Sono scelte diverse, con equilibri diversi tra autonomia, costo e tutela, e nessuna è giusta in assoluto. Il fai-da-te costa meno e ti lascia mano libera, ma mette tutto il peso della valutazione su di te. Una consulenza costa di più e in cambio aggiunge una valutazione che da solo non avresti. La domanda utile non è quale corsia sia la migliore, ma quale è adatta a te, al tempo che puoi dedicarci e alla complessità del tuo patrimonio.

Vale la pena capire cosa aggiunge concretamente un accompagnamento professionale, perché spesso lo si riduce alla scelta dei titoli, che è la parte meno importante. Aggiunge soprattutto queste cose:

• Una valutazione di adeguatezza, e nel tempo. Non solo al momento dell’acquisto, ma lungo tutto il percorso: monitoraggio, ribilanciamento quando i pesi si spostano, verifica che il portafoglio resti coerente con obiettivi che cambiano.
• Un argine ai comportamenti che costano. La parte più cara di un investimento raramente è la commissione: sono le decisioni prese di pancia, vendere nel panico e comprare nell’euforia. Un interlocutore competente serve soprattutto nei momenti in cui saresti tentato di fare la mossa sbagliata.
• Una visione d’insieme. Obiettivi, orizzonti, liquidità, aspetti fiscali, protezione della famiglia e passaggio generazionale. Qui il mestiere del controllo di gestione e del cash flow, applicato al patrimonio personale, fa una differenza vera: si ragiona sul quadro completo, non sul singolo prodotto.
• La gestione del rischio con metodo. Diversificazione, coerenza con l’orizzonte, dimensionamento delle posizioni. Regole scritte prima, che valgono anche quando i mercati fanno paura.
• Tempo e competenza delegati. Come affidi la contabilità al commercialista non perché non sapresti fare una fattura, ma perché il tuo tempo rende di più altrove, lo stesso vale per il capitale.

Anche chi ha esperienza e saprebbe muoversi da solo può trovare valore in tutto questo. Non perché non sia capace, ma perché la disciplina, la visione d’insieme e un secondo parere nei momenti decisivi hanno un peso indipendente dalla bravura tecnica. È la stessa ragione per cui un buon imprenditore si circonda di consulenti pur sapendo leggere un bilancio.

Nessuna di queste cose è una promessa di rendimenti più alti, e va detto con chiarezza: il valore di una consulenza sta nel processo e nella tutela, non in un guadagno garantito che nessuno può promettere. Resta il fatto che, quando il patrimonio cresce e le decisioni si fanno più complesse, quella rete tende a valere di più.

Quando conviene farsi accompagnare

Il fai-da-te è una scelta legittima e per molte situazioni è la più sensata: chi ha tempo, metodo e voglia di studiare può gestirsi bene da solo, e questo sito serve anche a questo. L’accompagnamento professionale diventa particolarmente utile quando il patrimonio è consistente, quando gli obiettivi sono molti e intrecciati, quando entrano in gioco impresa, immobili e famiglia insieme, o semplicemente quando preferisci dedicare le tue energie a ciò in cui sei più competente. In quei casi avere qualcuno che valuti con te l’adeguatezza di ogni passo può fare la differenza tra decidere alla cieca e decidere con metodo.

I contenuti di questa pagina hanno finalità informativa ed educativa e non costituiscono consulenza finanziaria, raccomandazione personalizzata o sollecitazione all’investimento.